从A股现阶段的估值看未来


大家都很优秀:

1、嘴上不说,其实大家对于未来5年的经济增长预期都不乐观;

2、增长性越发成为稀缺性甚至是确定性资源,不是它们太优秀而是其他人会更差;

3、利率会继续长期走低,因为低增长对利率水平有压制作用;

4、以欧洲负利率为例,并不是欧盟央行不想用正利率,而是整个欧洲的经济增速低迷到0增长,所以需要采用负利率;

5、因为正常的经济体,利率水平理应不高于经济增长,不然大家都不会去做投资而是去储蓄。——负利率看起来违背常识但是符合常识;

6、甚至银行股的低迷也是反应了这种低利率的预期;

7、一旦利率长期走低,反过来也会影响贴现率,贴现率的回落对于稳定性业绩增长公司的估值中枢上移作用最明显,也就是这一波的消费股;

8、茅台的这个估值水平,某种意义上反应了它的贴现率水平会逼近2%;

9、问题在于,贴现率不是无风险利率,任何一个企业的贴现率是考虑了它的经营风险和个体差异的,茅台的这个2%,还是包含了经营风险和信用风险等各种溢价的;

10、那么基准利率的预期会是怎么样的?起码比2%低;

11、低增长代表着全社会的投资回报率都在降低、就业率也在降低、大学生毕业压力会加大,与之相对的,低利率也会持续存在;

12、全球G7的债务规模已经超过它们GDP的140%,某种意义上部分丧失了利率正常化的能力,这种全球宽松也会早晚输入中国,即使中国想维持正常的利率水平;

13、所以我们看到人民币开始升值了,尤其是国内经济复苏数据好于全球的背景下,这又会加大出口压力;

14、低利率本质上代表了宽松,但是低增长代表了投资和就业的艰难,钱变多但是投资收益预期回落,所有人都在寻找最后的资产配置出口;

15、所以才出现美股的无厘头牛市,不是美股完美无瑕,而是其他资产更烂;

16、最通俗的说法,大家把15%增长的公司估值打到这么贵,本质上是预期绝大部分的企业的未来会比它们要烂很多;

17、未来15%增长可能是一个高度的稀缺值,这也包括了我们的工资;

18、全球都想明白了这点,所以白左主义和民粹主义抬头,白左的追求是:我们寻求公平和心理的安宁,民粹的追求是:我要从你手里抢回那块属于我的蛋糕。——隐含逻辑是,没有增长预期了;

19、所以B站上,奋斗比和后浪才是更偏贬义的词——95后00后暂时看不到属于他们的时代窗口,因为大家对于未来的增长和逆袭预期都淡化了;

20、A股这么给未来估值,值得枪毙20回的。

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如我所说颠扑不破,实乃侥幸得一个真