今天聊三个ST 公司：股权、经营、治理。

1、第一个是 ST昌鱼

这个公司可能一般人不熟悉，但是老股民，尤其是玩热点的会很熟悉。这个公司在2016年6月开始，从7元涨到24元，当年的大妖股。那时候可是茅台都没大起色的时候。

而公司上涨的一个核心原因，就是“股权变更”。

公司2000年就上市了，主业就是淡水鱼，期间股东变更，业务也做了一段时间房地产，后来房地产又剥离了，又回到了养鱼。大股东北京华普，2003年成为公司股东。随后尝试了一系列并购，但都没成功。

公司主业基本一般，2014年收入1千万，扣非亏2000万，卖了资产后净利润为570万；2015年收入1100万，亏损3500万，亏损状况也不隐藏了。即使在2016年底，2016年底，收入也只1800万左右，亏损4100万。

所以，可以看得出，公司的主要价值，就是“壳”资源。那时候，对注册制大家还不够有信心。

2016年，宜昌市长金股权投资合伙企业从二级市场买了武昌鱼总股本的5.00%。同时公告称，还要继续增持。

在10月底，长金投资称，和其他几个股东签署了一致行动人协议，股权比例占17.51%股份，接近当时控股股东北京华普所持有的20.77%股份。而这其中，长金投资的一致行动协议 因为披露时间晚而违规，还受到了会里调查。

当然，原来的控股股东北京华普肯定是不乐意的。一场股权争斗开始了。

2017年3月，长金系持股比例到了19.98%。只需要0.8%即可超越第一大股东。而大股东却并没有激烈反击。

直到2018年1月才发现，原来大股东股份被轮候冻结了。2019年7月，原大股东实控人因涉嫌行贿被刑拘了。关于实际控制人，就不多说了。大家自行百度下，也是当年在北京都叱咤的人物。还有一家香港公司。

2020年10月，华普的股份 17% 被拍卖给了中融信托。2021年底，公司收入达到了1个亿，亏2800多万。连续亏损，2022年4月，被交易所出示退市函。

一直没说的是，长金投资的GP管理人，是国资背景。

而从完成股权到现在，武昌鱼市值已经不到5个亿，股价也不足1元，远远低于了当时的买入成本（具体比例就不算了，即使从启动前，也差不多有7块钱）。

这场壳资源争夺，似乎都不是赢家。

2、第二个是ST 易购。

连续三年亏损，尤其2021年亏损了432亿元。苏宁的例子相信大家已经知道很多了。多元化业务、房地产风险、以及互联网转型。

亏损额具体来看，对上市公司影响角度看，和HD合作的公司净利润亏损209.90亿元，对归上市公司股东的净利润影响102.85亿元；苏宁金服确认当期对金服公司的投资损失40.44亿元，对归属于上市公司股东的净利润影响30.33亿元。；天天快递计对上市公司股东的净利润影响17.83亿元；家乐福相关减值16.45亿元，对归属于上市公司股东的净利润影响12.66亿元。

多元化的利弊，商业界已经探讨了几十年了。一个核心点就是，多元化不是数量多，而是要基于一个一致性的优势来拓展。

资产收购方面，如果没有化腐朽为神奇的能力，还是不要买落后资产，强强合作会出精彩，弱弱合作容易挂彩。

互联网转型，转肯定是对的，但之前的路径，也许还是有问题的。

总结来看，大公司很容易有大的抱负，盘子大、梦想大、四处出击。这个做法在涨潮期容易，但是在收缩期问题会很大。而无论转型、还是拓展，归根还是教员的一句话：

打得一拳开，免得百拳来。

3、第三个是ST紫晶。

2020年2月底，紫晶存储登陆KC板，当时股价最高达到86元。从当年7月开始，股价一路向下，目前只有7.4元。

2019、2020年收入在5亿，净利润在1亿左右。虽没增长，但利润还行。但2021年收入4.6亿，亏损2.3亿。

而导致公司ST的原因主要是，会计事务所对2021年报出具了“无法表示意见”的财务报表审计报告。认为公司内部治理存在缺陷。

不知道是不是科创板第一个ST的。注册制下，类似的案例估计会多一些。这也正常，让市场自己优胜劣汰。

今年ST的、退市的显著增加了，要发挥资本市场资源配置、优化的功能，确实要能进能退。不然对优秀公司也是一种不公平。而做好事前披露、事中监督、事后追偿，也许大A的脊梁才会慢慢挺起来。